2025年7月30日，万联证券发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，行业上半年业绩预告表现平淡，“反内卷”下关注行业利润修复。
报告具体内容如下：
投资要点： 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为46%。截至2025年7月28日，轻工制造行业共计165家A股公司，已有54家发布业绩预告，行业披露率为33%，在消费八大行业中位列第6；行业预盈率46%，在消费八大行业中排行第8。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，17%的轻工公司2025年上半年首次出现亏损，同时仍有37%的公司连续两年持续亏损。此外，预增/略增的公司占比分别为17%/0%。对比2024年上半年，2025年预增/略增的公司占比均下降。 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降。从披露率来看：4个子板块披露率均未过半，造纸披露率为39%，家居用品披露率为36%，包装印刷披露率为30%，文娱用品披露率为23%。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，造纸板块已披露业绩预告的公司预盈率为67%，行业盈利表现相对稳定。包装印刷/家居用品/文娱用品预盈率均未过半，分别为43%/42%/40%。从子板块预告类型占比来看，2025年上半年，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为1/0/3/2/2/1家；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为60%，其中，首亏/续亏的公司占比分别为0%/60%；预增比例为20%，相较于2024年上半年的17%有所上升；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为15%/0%；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为21%/0%，首亏占比为7%。
投资建议：
1）关注“反内卷”相关机会：2024年7月，中共中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，随后7月28日，广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书，鼓励企业根据真实成本、合理利润进行定价，同时加快老旧设备的更新替换。我们认为，“反内卷”背景下造纸行业供给端落后产能出清，拉动行业供需回归平衡，未来企业盈利水平有望修复，建议关注受益于“反内卷”，具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；
2）关注“两新”政策相关机会：国务院印发“两新”行动方案，明确了到2027年的“两新”工作目标任务。2024年以来，超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新行动，持续促进投资增长，激发消费活力。建议重点关注受益于“两新”政策的家居、家电龙头企业以及下游相关品类需求上涨的包装供应商。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。
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